文 | 市值不雅察，作家 | 小李飞刀

2025 年 4 月以来，A 股阛阓有一条认知的加价叙事干线，就连农药这类相对冷门的赛谈也走出了一轮近 50% 的高涨。

不外，现时农药价钱全体仍处于十年底部区间。那么，行业能否如市口头期待的那样，真实步入新一轮上行周期？

反内卷组合拳

2021-2022 年上半年，大家供应链受疫情涉及，中国农药出口激增，高利润导致国内产能快速彭胀。

可是，跟着需求回来，产能充足矛盾开动突显，农药居品价钱随之大幅回落。以草甘膦为例，价钱曾从每吨 8 万元的高点跌至 3 万元。到 2024 年，农业行业全体平均利润率已下滑至 5.7% 的历史低位。

▲草甘膦价钱走势图，开始：Wind

与此同期，农药阛阓居品同质化征象广泛，隐性添加（即在居品中暗地加入未登记的活性因素）、"一证多品"和"借证套证"等违游记为数不胜数，已出现劣币斥逐良币的局面。

为此，2023 年 6 月，"一证一品"的处分念念路初度被明确建议，并于 2025 年 6 月底顾惜发布通告。该计谋中枢要求是吞并个农药登记证号在寰宇范围内只可对应独一且相通的商标标志。

这项新规将深远改变行业阛阓形貌。一方面，行业洗牌在所未免。多家机构预测，阛阓约 80% 的农药居品因不允洽要求而靠近淘汰，畅通品牌数目展望将从约 16 万个暴减至 3 万个。

另一方面，计谋提高了计较门槛。那些登记证资源丰富、笼统实力强的龙头企业，有望连结中小企业退出后腾出的阛阓份额，从而推动行业迫临度提高。

2025 年 7 月，农药协会更进一步，启动"正风治卷"三年行动。其四项任务直指行业恶疾：严禁隐性添加、打击不法坐蓐、终止销售不法母药、约束廉价无序竞争。行动目标是到 2027 年底，罢了阛阓次第显贵改善，阻止内卷式竞争。

这一套反内卷组合拳之下，农药行业的盈利预期将得以改善。因此，兴发集团、新安股份、广信股份为代表的农药龙头，估值已开动最初于价钱推崇而抢跑斥地。

新一轮周期萌芽

国内农药行业受本钱开支波动影响，呈现出显著周期性。每轮周技术隔简约四到五年，自 2012 年以来，行业已走过三轮完好周期。

第一轮周期介于 2012 年至 2016 年。2012 年下半年起，资格了上一轮整合与产能消化后，相通大家农药需求回暖，行业参预景气阶段，捏续至 2014 年下半年。

第二轮周期发生在 2016 年至 2020 年。2016 岁首，供给侧雠校从顶层绸缪转向全面落地，要点围绕多个传统行业去产能伸开。这对其时产能充足、竞争无序的农药行业带来了朝阳，进而推动行业参预上行通谈。

第三轮周期为 2020 年至 2025 年。这轮上行行情捏续到 2022 年上半年，主要能源为外洋需求激增，相通国际阛阓迫临补库存。

在高利润刺激下，2021-2023 年国内巨额新建扩产。据 Agropages 统计，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂等原药拟建或新建产能超 55 万吨。

但从 2023 年第三季度开动，外洋库存高企、新增产能开释，供需形貌趋于宽松，农药价钱掉头下降，捏续消极于今。

在此大布景下，农药龙头本钱开支开动平缓。2024 年底，A 股农药上市公司在建工程限制同比减少 11%。相通反内卷计谋鼓励，农药供给端已暴露收紧迹象。

▲上市农药公司在建工程变化，开始：华创证券

从需求端看，将来几年大家农药阛阓展望仍将保捏增长，尽管这并非驱动周期蜕变的中枢因素。

据贝哲斯询查证据，2024 年大家农药阛阓限制为 790.6 亿好意思元，展望到 2031 年将达 1185 亿好意思元，2025-2031 年复合增长率约 6%。

从大家农药挥霍形貌来看，巴西、好意思国和中国位居前三，挥霍量占比永诀为 21.5%、11.5% 和 6%。中国不仅是伏击的挥霍阛阓，更是大家最大的农药坐蓐国和出口国。要知谈，中国农药产量跳跃 85% 用于出口，出口额占大家买卖总量的三分之一以上。

不错说，幸运飞艇国内农药企业的需求很猛过程上依赖于外洋阛阓。而需求又可从量和价两个维度来不雅察。

从量的角度看，农作物栽种面积、病虫害发生情况以及单产提高等因素会影响农药使用量。大家栽种面积增长有限，后两者则与甘心等天然条目密切关系。

从价的角度看，除供需关系外，原材料成本亦然要津影响因素。农药与大量商品关联密切——石化繁衍的烯烃、芳烃是合成多数农药活性因素的基础原料；煤炭价钱影响尿素、草甘膦、乙二醇等居品；黄磷则是含磷农药不行或缺的原料。

现时，在反内卷宏不雅环境下，石化、煤炭、黄磷等原料均靠近价钱高涨或加价预期，将来有助于推动农药价钱上行，带动阛阓限制彭胀。

由此看来，集会历史周期长度、现时供需形貌及成本趋势来看，农药行业大致率将在 2026 年迎来新一轮上行周期。

草甘膦率先破局？

中国农药产业链并不算复杂，上游为石化原料与坐蓐设备，中游包括中间体、原药及制剂制造，卑劣则为农业、林业等结尾界限。而中游制剂又分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂和植物调度剂，其中除草剂限制最大，占比高达 44%。

草甘膦算作农药第一大单品，亦然国内发展最快的除草剂品种，亦是系数这个词农药阛阓迫临度较高的细分大类。

据百川盈孚，截止 2025 年 8 月，国内草甘膦前八家企业统共占约 88% 的阛阓份额，其中包括兴发集团、新安股份、山河股份、和邦生物、广信股份五家 A 股上市公司。

2020-2022 年，寰宇草甘膦产能从 73 万吨增长至 81 万吨，尔后基本停滞了。一个伏击原因是，国度已将新建草甘膦坐蓐安设列为规章类名目。这相当于从源泉收紧准入，幸免了产能盲目彭胀。

此种情况访佛电解铝行业，计谋设定产能红线后，一朝需求增长接近或跳跃供给，价钱弹性和捏续时刻每每愈加显贵。

更伏击的是，这扼制了行业轻易内卷竞争的可能，草甘膦赛谈有望从强周期性迟缓转向更具红利属性的轨谈，企业无需大幅彭胀本钱开支，从而有更多资金用于分成回馈股东。

此外，外洋草甘膦巨头拜耳领有约 37 万吨产能，占大家三分之一。公司自 2018 年收购孟山齐后，已支付超 100 亿好意思元息争金，2025 年曾出现近 21 亿好意思元的天价抵偿判决，当今仍靠近约 6.7 万起未决诉讼。

这一系列问题使拜耳股价一度下降约 70%，市值大幅缩水超 700 亿好意思元。首席推广官比尔 · 安德森 2025 年以致曾公开表态有计划公司是否应接续坐蓐草甘膦。

天然当今尚无拜耳进一步真实音信，但若是将来真的大限制停产落地，大家草甘膦阛阓价钱有望大幅抬升。

国内产能受限，相通外洋巨头潜在退出可能，那些产能限制大、成本戒指材干强的国内龙头企业将成为新一轮周期的中枢受益者。

兴发集团领有 18 万吨草甘膦，约占国内阛阓的四分之一，是行业的完全领头羊。不外，包括草甘膦在内的农化居品占其总收入的 30%，但占一半比例的磷化工业务则因卑劣储能需求爆发、磷酸铁锂价钱短期大幅高涨而受益。

此外，产能名循序三的新安股份，农化居品（含草甘膦）占比约 45%，另一大中枢业务为有机硅。值得一提的是，有机硅行业也正靠近价钱周期上行。将来三年，有机硅需求年均增速展望在 8% 左右，加之行业相似资格整合，供需关系也有望迟缓收紧。

除以上两大龙头外，广信股份草甘膦产能仅 3 万吨，限制虽小于其余几家，但中枢业务大头光气资源有很强的盈利材干。

因光气审批尖刻，计较壁垒高，广信股份的净利率（2025 年前三季度末）接近 20%，远高于兴发集团、新安股份。公司凭借对这一农药上游中枢资源掌控，成为产业链形貌飘荡中的要津受益者之一。

▲三家农药企业净利率走势图，开始：Wind

总之，现时农药行业正资格供给侧重塑，相通原材料成本扶助与需求稳步增长，周期回转的迹象愈发了了。尤其是草甘膦细分赛谈，在产能管控与竞争形貌优化下，上述三家为代表的龙头估值早已开启复苏之路。

万物周期循环，农药的新一轮春天或已在途。