昔日"高端零食第一股"禁止权是何走向？

作家｜姚悦

剪辑丨于婞  

开头 | 野马财经

良品铺子（603719.SH）涉"一女二嫁"被告上法庭，握续受到市集往常良善。日前，跟着案件的初次庭审被报谈，事件干线剧情浮出水面，三方"极限博弈"远超此前市集想象。 

广州轻工述说，为化解债务，良品铺子控股鼓动宁波汉意创业投资结伴企业（有限结伴）（简称：宁波汉意）两次找到广州轻工工贸集团有限公司（简称：广州轻工）商讨股权转让，宁波汉意两次违约，尤其终末一次就差临门一脚一忽儿"失约"，没几天良品铺子官宣将插足武汉国资怀抱，广州轻工立地将宁波汉意告上法庭。

最具戏剧性的是，就在良品铺子实控东谈主杨红春带着公章坐上高铁赶赴签约的时候，一边是与广州国资旗下的广州轻工近在目前的"婚典"，一边却是让宁波汉意"恨嫁"的那笔债就在本日被武汉国资接了昔时，当晚杨红春半途下了高铁。这次临时变更的行程，恰是这场握续半年股权争夺的序幕。

其后，涉与广州轻工纠纷，良品铺子要津股权冻结，之后其与武汉国资的"亲事"也告吹，三方博弈进入下半场。近期，广州轻工诉求从不息实验股权转让变更到要求抵偿，良品铺子要津股权解冻，武汉国资莫得不息运转股权转让的动作，反而以借主身份请求对宁波汉意 2.8 亿元债务的强制实验。

这家昔日"高端零食第一股"的禁止权会迎来怎样的终端？ 

已毕 2 月 13 日收盘，良品铺子股价报 11.31 元 / 股，总市值 45 亿元。

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  实控东谈主半途下高铁的"戏剧回转"

正本，这场成本风云的源流，是一笔 3 亿元的债务。

据良品铺子公告，2024 年 1 月，良品铺子控股鼓动宁波汉意向云南相信请求了三笔贷款共计 3 亿元，累计向云南相信质押良品铺子股份 5340 万股，占其当今所握公司股份的 37.8%，占总股本的 13.32%。

彼时，良品铺子照旧处于事迹下滑拐点—— 2023 年上市后初次营收净利双降，2024 年上市后初次耗费。握续回落的股价，让宁波汉意的股权质押风险渐渐泄露。

为化解债务，2024 年 8 月，宁波汉意拟将其握有的良品铺子部分股份转让给广州轻工，广州轻工是广州市属大型国有控股企业集团，实控东谈主为广州国资委；旗下有江苏如皋上市公司泰慕士（001234.SZ）等蹙迫钞票，还领有浪奇等 5 个中华老字号、12 个广东老字号、24 个广州老字号。但就在广州轻工开展完守法造访，两边敲定好公约本体，宁波汉意断绝签改造式公约。 

宁波汉意上述债务于 2025 年 6 月 8 日过期半年期满，就在距离债务过期半年期满仅剩不到一个月，2025 年 5 月 9 日，宁波汉意方面又找到广州轻工，但愿重启对良品铺子的股份收购姿色。

由此便产生了"一女二嫁"系列剧情——宁波汉意与广州轻工的"婚典"就差临门一脚，宁波汉意一忽儿"失约"，没几天良品铺子官宣将插足武汉国资怀抱，广州轻工立地将宁波汉意告上法庭，并请求冻结了宁波汉意所握良品铺子的股权。 

图源：罐头图库    

联系词，这段剧情还仅仅"破败版块"，这次庭审信息线路了故事极富戏剧性的一幕，亦然这场握续半年股权争夺的序幕。

据"南边财经"报谈，按照商定，签约典礼将于当年 5 月 28 日在广州举行，宁波汉意的实控东谈主杨银芬、张国强已提前抵达广州。而 5 月 27 日当晚，杨红春佩戴宁波汉意及良品铺子公章乘坐 18:18 从武汉启程赶赴广州的高铁。

但蹊跷的是，杨红春却在路过湖南境内时一忽儿半途下车，并明确断绝参加次日的签约典礼。

更富戏剧性的是，就在杨春红坐上高铁确本日，云南相信一忽儿向宁波汉意出具《权柄调度奉告书》，将 3 亿元债权一齐转让给了武汉金融控股集团控股的国通讯托，后者是武汉市属国有独资企业。

武汉金融控股集团还 100% 控股了武汉另外一家国资企业武汉长江外洋营业集团有限公司（简称：长江国贸）——恰是良品铺子"悔婚"广州轻工，转而要"嫁"的对象。

据"南边财经"报谈，庭审现场，两边浓烈接济，广州轻工讼师主意，凭据《中华东谈主民共和国民法典》宁波汉意的步履属于"为我方的利益不方正地碎裂条目成就"，应视为公约成效条目已一齐成就，主意公约成效。对此，宁波汉意方讼师则觉得，因签约条目发生要紧变化，被告在要紧变化眼前感到窝囊为力，存在有客不雅、合理的身分，主意公约不成成效。 

庭审本日未公布判决效果。据"南边财经"报谈，广州轻工集团莫得带来融合有运筹帷幄，而宁波汉意带来融合有运筹帷幄，由于融合步调区分外公开，暂不明晰宁波汉意的融合有运筹帷幄怎样。

02

  与武汉国资"婚约"告吹后，

三方博弈悄然生变

广州轻工于 2025 年 7 月 14 日矜重拿告状讼，请求冻结宁波汉意所握良品铺子股份，要求宁波汉意不息履行公约，转让 7976 万股股份（占总股本 19.9%）并支付 500 万元背信金。当年 8 月，广州轻工变更诉讼请求，增多了 2700 万诉讼金额，瞎想价值超 10 亿元的股权被功令冻结，良品铺子与武汉国资的控股权转让一事生出变数。

2025 年 7 月 18 日，良品铺子公告，宁波汉意所握公司股份被冻结 7976.4 股，占其所握有本公司股数的 56.46%，占本公司总股本的 19.89%。 当年 10 月 16 日晚间，良品铺子发布公告称，控股鼓动过甚一致步履东谈主辩认禁止权转让。

跟着时分推移，三方博弈也悄然生变。

诉讼初期，广州轻工的中枢诉求为"不息履行公约"，要求宁波汉意完成股份过户。但 2025 年 12 月，广州轻工再次变更诉讼请求，转而要求撤消股权转让公约并索赔 2073.86 万元。

广州轻工变更中枢诉求后，2026 年 1 月 6 日，宁波汉意被冻结的 7767.34 万股股份（占其握股总额的 54.98%）矜重撤消规则，仅剩 209.06 万股仍被冻结。

外界并莫得看到武汉国资运转股权转让的动作，幸运飞艇app而就在宁波汉意与广州轻工纠纷案开庭的前一天，2026 年 2 月 3 日晚，良品铺子公告，3 亿元债务已过期，债务本金余额为 2.8 亿元。国通讯托以借主身份向法院请求强制实验，要求宁波汉意及提供连带牵累保证担保的杨红春等东谈主偿还债务。

新智派新质出产力会客厅聚拢创举发起东谈主袁帅示意，这笔债务本便是宁波汉意质押股份的贷款，在控股权转让失败后，武汉国资通过强制实验，不错平直处置宁波汉意质押的良品铺子股份，快速回笼资金，同期也能通过这一时刻进一步压缩原控股鼓动的操作空间，为后续可能的股权收购保留主动权，毕竟一朝宁波汉意的质押股份被强制拍卖，武汉国资不错凭告贷权东谈主身份优先参与竞拍，以更低成本拿下部分股权。

值得一提的是，据良品铺子公告，武汉东西湖区国资下属的武汉网谷创新投资有限公司（武汉东西湖区国资全资子公司）于 2025 年 7 月 17 日与良品铺子控股鼓动宁波汉意签署股份转让公约，拟以 12.42 元 / 股、总价 2.54 亿元，公约受让良品铺子 2045.1 万股股份，占上市公司总股本的 5.1%。

一边要应付广州轻工的索赔诉讼，另一边要靠近武汉国资的强制实验，良品铺子的事迹不息下滑，预测 2025 年归母净利润耗费 1.2 亿元到 1.6 亿元；扣非净利润耗费 1.5 亿元到 1.9 亿元，意味着其归母净利润可能创上市以来新低。

已毕 2026 年 2 月 12 日，良品铺子股价跌至 11.56 元 / 股，总市值 46 亿元，较 2020 年的巅峰 300 亿元回撤超 75%。    

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良品铺子碰到"平价蜕变"

在 2023 年底的里面《公开信》中，时任董事长杨银芬坦言："摆在咱们眼前的照旧不是活得贫困的问题，而是活不活得下去的问题。"

这一冷漠的自我领悟，揭示了良品铺子的糊口危境。随后，杨银芬主导了良品铺子成立 17 年来初次大规模降价，300 余款中枢家具平均降价 22%，最高降幅达 45%。因此，公司毛利率进一步下挫。

2025 年 3 月，杨银芬辞去良品铺子董事长、总司理职务，离职后，仅担任董事，程虹被选举成为新董事长，并代行总司理使命。在一季度事迹欠安之后，2025 年 4 月，良品铺子创举东谈主杨红春出任公司总司理，任期至 2026 年 11 月。3 年前，杨红春就曾兼任总司理 1 年多时分。

然而从 2025 年中报事迹预告来看，杨红春再度出山后，公司的事迹也未见好转。耗费进一步扩大至 7500 万元至 1.05 亿元，半年的耗费额照旧提高客岁全年 4600 万元的水平。 

与此同期，以"零食很忙"、"赵一鸣"、万辰集团等品牌为代表的量贩零食物牌速即在宇宙攻城略地。像"零食很忙"旗下的"鸣鸣"和"赵一鸣"，2024 年 GMV 提高 555 亿元，在宇宙领有超 1.4 万家门店。量贩式零食物牌在价钱和门店规模上的上风，对传统走高端阶梯的三巨头——良品铺子、三只松鼠、来伊份酿成了纷乱压力。

三只松鼠曾说要开上万家线下店，但到 2024 年底，只剩下三百多家，门店一年关掉 549 家。

来伊份也缩减了门店，从客岁年底的三千多家门店到如今两千多家，缩水了快要三分之一。

打不外就加入！2023 年 2 月，良品铺子出资 4500 万元入股赵一鸣零食，没预料 8 个月后就转让了大部分股份，净赚了 6000 万元。但随后，赵一鸣晓谕和"零食很忙"统一，行业形状骤变。 

良品铺子觉得，在两边互助期内，赵一鸣刻意潜藏公司要紧事项，毁伤鼓动知情权，其子公司于 2023 年 11 月 27 日矜重向东谈主民法院拿告状讼。不外，当今该讼事最终效果尚未出炉。

但量贩式零食的搅局，让失业食物行业变成了一个很难赢利的行当。

申明鹊起的头部品牌，万辰集团的利润率只消 0.91%，而"鸣鸣很忙"则只消 2.1%，王人差未几在盈亏线上逗留。

在这种内忧外祸的配景下，如若得不到武汉国资的资源注入和驰援，良品铺子的处境将变得愈加用功。 

图源：罐头图库

肖竹青此前分析，如若当今良品铺子实控东谈主和广州国资的股权转让纠纷不成达成息争，不仅会影响武汉国资与良品铺子的重组谈判，以及良品铺子的将来出息。但愿参与的各方王人概况换位想考，承袭为了企业永久发展的气魄和前提下，各自作念出腐败和调解，遴荐互相能经受的互助共赢有运筹帷幄，幸免挣扎，在发展中去惩处可能存在的问题。

并且，值得注宗旨是，在往复结构的瞎想中，良品铺子创举东谈主杨红春保留了 15.34% 股权，成为这场成本博弈中最精妙的落子——不管哪家国资最终入主良品铺子，杨红春王人能共享国资赋能的果实。但跟着"卖身"武汉国资失败，这种精妙的成本安排也最终成为"虚无飘渺"。

袁帅觉得良品铺子的禁止权将来梗概有三种走向——第一种是武汉国资通过强制实验获取质押股份，迟缓增握成为公司控股鼓动，毕竟武汉国资照旧通过债权转让拿到了宁波汉意的中枢债务，在股份处置中领有优先地位，若后续握续增握，很可能取代宁波汉意成为公司新的禁止方。第二种是广州轻工在索赔诉讼到手后，以索赔金额行为筹码，与宁波汉意达成息争，接办部分股权成为公司蹙迫鼓动，以致聚拢其他机构共同禁止公司。第三种是第三方成本介入，在宁波汉意堕入债务危境时，以兜底债务为条目收购其股权，成为新的控股鼓动，毕竟良品铺子行为零食行业的驰名品牌，依然具备一定的市集价值，关于外部成本仍有迷惑力。

你最近在吃哪家的零食？怎样看待良品铺子的将来？筹议区聊聊吧。