这是口语区块链的第2212期原创

作家 | Cathy

出品｜口语区块链（ID：hellobtc）

挖一个比特币，成本 8.7 万好意思元。卖出去，市集只给你 6.7 万好意思元。

每挖一枚，净亏两万好意思元。不是亏手续费、不是亏电费波动，是结厚实实地、每分娩一枚比特币就往外倒贴两万。这是 2026 年 3 月的实践，Glassnode 和 MacroMicro 的数据都指向并吞个论断：比特币挖矿，在面前价钱下，是一门赔钱的营业。

但矿工们莫得坐着等死。他们作念了一个让通盘市集都没思到的领受——不挖了，把电卖给 AI。

准确地说，不是"不挖了"，而是把比特币国库清空、把资金沿途砸向 AI 数据中心，让挖矿退居为副业。

自 2025 年 10 月比特币从 12.6 万好意思元的历史高点掉头向下以来，公开上市的矿企依然累计卖出跨越 1.5 万枚比特币。这不是零星的套现，而是一场有组织的、策略性的大除去。

 01  矿工集体清仓，1.5 万枚 BTC 去了那处？

Core Scientific 是入手最早也最审定的阿谁。

2026 年 1 月，它连气儿卖了约 1900 枚比特币，套现 1.75 亿好意思元。剩下的规划在 Q1 沿途清掉。这家也曾歇业重组过的矿企，如今把德克萨斯的矿场一个个改酿成高密度 AI 托管样式，方针是把 1.3GW 的总电力容量沿途切给 AI。

MARA 更狠。这家以"始终不卖币"知名的公司，在 2026 年 3 月的 10-K 年报里暗暗改了国库政策—— 53822 枚比特币，沿途授权可售。按那时价钱算，接近 40 亿好意思元的筹码，通宵之间从"策略储备"变成了"可调配资金"。紧接着，MARA 就和 Starwood Capital 签了合伙契约，要委用 1GW 的 AI 数据中心容量。

最让东说念主就怕的是 Cango。这家公司的前身是中国的汽车金融平台，2024 年底才切入比特币挖矿，后果 2026 年 2 月就卖掉了 4451 枚比特币——占储备的 60%，套现 3.05 亿好意思元用于还债和 AI 转型。它还挖来了前 Zoom 高管 Jack Jin 当 AI 业务 CTO，规划在公共矿场里塞进集装箱式的 GPU 筹划节点。一家作念车贷的公司，两年之内变成了矿工，又从矿工变成了 AI 推理工作商——这种跨界速率，唯有币圈才见取得。

而比特小鹿的领受更像是一步精算过的棋。它在 2 月清空了自有比特币持仓，创举东说念主吴忌寒的回话很坦率：持仓为零不代表以后一直为零，面前需要流动性来持电力和地盘的收购窗口。与其他矿企不同的是，比特小鹿一边清仓一边猛踩油门—— 1 月份的比特币产量同比暴增 430%，自营算力达到 63.2EH/s，跨越了 MARA，成为公共自营算力最大的上市矿企。清空账上的币，换来的是算力和基础样式的大幅膨胀。有"壮士解腕"的审定，也有"弹药上膛"的权谋。

 02  相通的电，给 AI 用值 10 倍

矿工们为什么如斯整都齐整地抛售？因为算过账之后，谜底太彰着了。

挖矿亏钱，但矿企手里有一样东西，全天下都在抢：带电的地盘。

2024 年减半之后，比特币挖矿的利润率从巅峰时间的 90% 以上被压缩到了盈亏均衡线。但并吞时间，AI 对电力和数据中心的需求险些是爆炸式增长。据 MarketsandMarkets 展望，公共 AI 推理市集将从 2025 年的约 1060 亿好意思元增长到 2030 年的近 2550 亿好意思元。

摩根斯坦利算了一笔账：把 1 兆瓦的电力从挖矿转向 AI 托管，估值溢价可达 10 倍以上。

这不是夸张。AI 托管合同不时是 10 到 15 年的长约，客户是微软、Meta 这种投资级巨头，现款流沉稳且可展望。比较之下，幸运飞艇app下载挖矿收入全都取决于币价——而币价，你知说念的。

华尔街依然用真金白银投了票。摩根斯坦利给 Core Scientific 放了 5 亿好意思元的贷款额度，还附带可增至 10 亿的条目。这不是给一家"加密公司"的贷款，这是给一家"数字基础样式公司"的信用背书。TeraWulf 和 Cipher Mining 因为胜仗的夹杂模子被大摩评为"增持"，而也曾遵守比特币不放的 MARA，一度因为过度披露于币价风险而被左迁。

本钱市集给出的信号再表露不外了：在华尔街眼里，这些公司的价值不再取决于它们持有些许比特币，而是它们适度了些许电力。

 03  链上诡计说，可能快到底了

矿工们集体甩卖，市集一派哀嚎。但若是你去看链上数据，会发现一组很迥殊旨兴致的信号。

算力丝带（Hash Ribbon）自 2025 年 11 月底启动出现倒挂，到 2026 年 2 月，依然不绝了整整三个月——这是历史上最长的矿工遵守期之一。上一次出现访佛的信号组合是 2022 年 12 月，那时比特币在 15500 好意思元见底。狂妄 3 月初，30 日均线正濒临 60 日均线的上方，复苏信号行将触发。

MVRV Z-Score 在 3 月上旬保管在 0.43 到 0.49 之间。这个诡计预计的是市集价钱相干于"骨子价值"的偏离进度。历史上，当 Z-Score 跌入 0 到 1 的区间，险些每次都对应着策略性的建仓窗口。

Puell Multiple 降到了 0.6 隔壁，意味着矿工的逐日收入依然被压缩到年均水平的六成傍边。距离 2022 年熊市底部的 0.3 依然不远，矿工的利润空间正在被挤压到历史性的低位。

最极点的信号来自情谊面。2 月的"比特币极地涡旋"本领，加密恐慌与贪心指数一度跌到 5，2 月 5 日单日实体疏通后终了耗费创下 32 亿好意思元的历史记载。

四个孤独方针的诡计同期亮红灯，上一次发生这种事的时间，比特币正在画一个底部。

 04  矿工卖币，反而是利好？

这是通盘故事里最反直观的部分。

畴前，矿工抛售一直被行为利空信号——这些东说念主是比特币的"原生卖家"，他们挖出来就卖，组成了市集不绝的抛售压力。但 2026 年的抛售性质全都不同：这些矿企卖掉比特币之后，转去赚 AI 的好意思元收入了。

思思这意味着什么。以前，Core Scientific 每个月要卖几百枚比特币来交电费和运营成本。面前它有了微软签的长约、摩根斯坦利的信用额度，固然仍规划变现剩余的大部分比特币持仓（年底约持 2，537 枚，已卖出泰半），但这不再是被迫地 " 卖币求生 "，而是主动清仓、把资金围聚投向 AI 基础样式。MARA 和 Starwood 的合伙风物一朝落地，那 1 GW 的数据中心产生的好意思元现款流，迷漫秘籍通盘成本。

换句话说，转型 AI 的矿企从比特币的结构性卖家，变成了中性以致潜在的买家。市集上最大的一批"自然空头"正在永远退场。

而比特币挖矿自己也莫得消散，它仅仅换了一种存在方式。MARA 的夹杂模子依然指明了方针：电价低的时间挖矿，AI 需求岑岭的时间切换成 GPU 筹划。比特币变成了电网的"生动负载"和"保障机制"，AI 细致赢利，挖矿细致兜底。

 05  小结

2025 年，比特币收罗算力刚刚打破 1Zetahash 的里程碑。短期内，一些矿场转型 AI 确乎会导致算力增长放缓——比如 Cango 就有 31% 的算力下线进行升级。但这反而是一种良性的产能出清：低效矿工退场，剩下的玩家更高效、更专注，收罗安全性不降反升。

这不是矿工的遵守，是矿业的进化。

当挖矿变成副业、AI 变成主业，比特币失去的是一批被迫卖币的矿工，取得的是一个更健康的供给结构。

矿工手里的比特币卖收场，但电还在。